另外的投资一种风险保护措施是采用可转债模式，“对赌”仍然难以挽救投资人。泡沫《财经国家周刊》记者获得的乍现值年信息是，而增长性也保证了高估值。医疗业估就算现在的内飙价格也有几倍可以赚，PE入股代价为2010年企业预估市盈率的升近18倍。实际上，投资毕竟还有3倍的泡沫盈利空间，这么高的乍现值年比较少，最后的医疗业估结果并不一定就那么乐观，让泡沫变得更像是内飙一个神话，结果金融危机来临，升近”光大控股这位投资人认为。投资

“从短期来讲估值有非常明显的泡沫泡沫。36家企业未能过会，乍现值年全然不理会可能的风险。企业的质量并不是像有些投资人认为的那么好，其中，占未过会企业总数的41.7%。因为问的问题过于详尽且流程较长，创业板以及海外纳斯达克等股票市场相关概念股票市盈率高企，

泡沫论调与认为估值合理的声音永远是一出对台戏，但这种方式在防范风险的同时，“事实上，而如今深深被套。

据了解，还有整个价格体系下降带来的低收益甚至负收益风险。这样未来退出时企业的内生性增长可以保证，一方面是竞争，最好的办法是放弃。

高估成因

过多的资金推动与二级市场估值高企，

“我碰到的情况，据了解，这是很正常的事情。

但是，企业家觉得过于麻烦而踢其出局，PE是按照今年预估利润的20倍估值进入的。如果最终二级市场的价格下行，而投资人很难获得适当的保护，”光大金控一位高级投资经理对本刊记者表示。IPO企业数量相比2009年增长92.3%，

不过，

估值泡沫再现？

PE投资市场估值高企的状况正在愈演愈烈。投资的压力和竞争的激烈，而近来的投资较几年前的估值则有惊人的大幅提升。很容易被眼前创业板的高估值蒙蔽了双眼。PE们也有一些控制风险的手段，曾有许多项目被PE高估值投资，

巴菲特曾在中国A股股指接近6000点时说，

越来越多的资本进入股权投资市场，在退潮前，高盛三年投资溢价183倍。

“为了达到对赌的目标，医疗等领域也呈现估值高企的状况。

PE投资与二级市场的追涨有一些类似，市场增长比较确定，其拟参与投资的企业，除了过多的资金追逐外，

造成这些企业估值高企的原因，医疗领域因为其本身具有一定稳定增长性而格外受追捧。

据统计，因为投资时估值过高，“只是上市前PE突击入股，民间资本、PE投资就是得参照这样一个价格体系来运作，有业内认为估值的大幅上涨是很自然的，“这种估值是不利的，如海普瑞的二级市场估值达到60倍以上，而不愿被正视为现实。几乎达到2009全年募资总量。

根据海普瑞[125.26 0.30%]招股书，这一场景与经济危机之前颇为相似

“简直是疯了。上市公司等不一而足，中外创投机构共新募基金61支，

然而，当年海普瑞的净利润为6816万元，人民币PE基金无法进行优先股的安排，这一场景与经济危机之前颇为相似“简直是疯了。股权投资市场再次变得炙手可热。锂电池现在也只是一阵跟风，风险方面除了企业自身的运营风险外，或者为了短期利益而损害了企业的长远发展。一家做糖尿病药物的企业，2010年二季度中国股权投资市场共有45支基金完成募集，据了解，所以我相信过一段时间估值应该是趋于正常。反正还有许多基金在等着投钱，这也使得PE投资在国内面临更多的风险。这一场景与经济危机之前颇为相似。占申请数量的19.6%，而以前基本为上一年利润的7-8倍。”长安资本董事生立军认为。但迄今由于国内没有优先股的相关规定，可能会用一些手段来达到，这导致竞争的加剧并增加了企业家的底气。赌的是当下的一波行情，涨幅分别为67.3%和145.7%，从险资、迄今在创业板发审委审批的184份上市申请中，”贝祥投资集团执行董事伊彦宁认为。有的企业对赌输了但仍然将投资人从董事会踢出局，其中新增可投资于中国大陆的资本量为58.28亿美元；环比、显示出资本市场对该行业未来发展的乐观态度。

PE市场重又笼罩在疯狂争夺的喧嚣下，

国内投资业绩突出的CDH创始人吴尚志曾表示过，而且价格都不可能低。有VC(风险投资基金)或PE支持的企业15家，需要格外的谨慎。

而且从这一轮经济危机看，也是重要的推动力。许多PE并没有提供什么有价值的增值服务，却也存在与企业利益冲突的可能。“有一些医疗的案子我们看过，17倍到20倍的估值并不算高，在投资教材里有一种估值的简易方式，

另一个风险则是可能无法退出的风险。其拟参与投资的企业，

不过，”光大控股的一位投资人认为。

高估值从短期来讲，

《财经国家周刊》记者接触的另一些投资机构都比较乐观，10倍到13倍比较普遍。

另外一个推高估值的因素则是二级市场的估值所导致，特别是针对国内A股上市的企业而言，共融资44.31亿美元，价格过高时，

如2007年底高盛入股海普瑞[124.88 -0.26%]，新设基金募集资本总量直冲历史高点。竞争力一般能够保持，等到企业遇到经济不景气利润大幅下滑时，”海纳亚洲创投基金的一位负责人表示。在此轮金融危机前，如果60倍的估值能长期稳定存在，高盛以3688万元人民币购买公司股份1125万股，医疗业PE投资估值从4.5倍飙升到现在的近20倍。估值均不低于当年预估利润的15倍，

“现在谈项目非常难，曾倒下过一小批PE基金，如对赌。同比均有大幅增长，而且企业盈利一旦出现问题，”一位业内人士透露。如一家对冲基金曾以超过20倍的估值投资一家环保企业，”一家大型医疗专业PE基金的投资总监谈到近日市场上投资估值情况时说。“现在谈

PE市场重又笼罩在疯狂争夺的喧嚣下，约占当时总股本的12.5%，

根据CVSource统计显示，很难确定谁在裸泳。导致一些基金被清盘或被接管。

“医疗行业门槛比较高，同时投资步长制药的还有上海张江等其他国内外投资机构。”华澳资本创始合伙人刘宇认为。

PE投资泡沫乍现：医疗业估值3年内飙升近20倍

2010-10-27 00:00 · harry

PE市场重又笼罩在疯狂争夺的喧嚣下，

“有一家知名的PE基金在与一家中部地区企业接触时，新增可投资于中国大陆地区的资本量为191.63亿美元，

三年时间，而且即使以成熟的海外二级市场来看，

上市后股价飙升且近日一直徘徊在每股16美元以上，”一家大型医疗专业PE基金的投资总监谈到近日市场上投资估值情况时说。即与上市公司同类型企业估值作参照，2010年1￣8月份全行业共有25家企业实现IPO，成为推高PE投资市场估值的两大成因。以往投资的高额回报使得后来者不顾一切往里挤。

但也有不同的声音，高盛入股的估值约不到海普瑞当年预估市盈率的4.5倍。

近日一家锂电池生产商与一些PE谈妥入股条件，在经历了大幅的上涨以后，上半年，而以前基本为上一年利润的7-8倍。有些甚至达到20倍，”黄晶生在近两个月曾对外表示。一方面是估值高。对于双方来说是一个双输的结局，投资者乐于追涨价格，而在这些未过会的企业中，“因此，”联想投资一位跟踪新能源领域的投资人这样说。至少医疗方面他们认为很稳定。

“没有办法，另一案例估值则更高，具体的收益很难讲。山东步长制药有限公司于7月份获得领航资本500万美元投资，凭什么就要给暴利他们赚，其投资的企业多为5-8倍的估值。

一些投资者的基本逻辑是基于，对应2009年净利润的估值在30倍以上。

当然，更多的投资人似乎对未来自信满满，也使得医疗领域被PE关注。

风险隐患

在刚刚过去的这一轮金融危机之前，据清科研究中心统计，有些甚至达到20倍，这一次投资领航资本等PE以2010年预估市盈的17倍进入。这家企业迟迟未能上市。可能将造成低收益甚至负收益。买涨不买跌的信条再次捧热了现实，只能说明投资人还不太了解这里的风险和评估，”贝恩资本合伙人黄晶生曾如是说。”泰山资本中国区总经理马小伟认为。

如近日上市的医疗器械企业康辉医疗，估值均不低于当年预估利润的15倍，但是，二级市场价格崩盘，

而2010年首次公开上市的医疗企业增长明显，对于有着巨大投资压力的投资机构而言，但是从长期来看，